2025.07.02

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：风险偏好回升

　　股指。昨日市场震荡整理，板块继续轮动。随着地缘冲突缓和，以及美联储降息预期抬升，全球风险偏好回升。在市场情绪好转后，指数有望继续震荡上行，结构性行情延续。中长期资金入市对红利资产支撑较强。

　　黑色系板块：限产扰动下盘面利润走扩

　　钢材:盘面先跌后涨，下跌主要是受原材料带动，随着山西煤矿开始复产，加上铁矿发运高位，市场对成本下行有一定担忧。午后随着唐山因为天气因素有限产预期，成材和原材料走势开始分化，盘面利润走扩。当下钢厂现货利润并不差，如果因为环保限产，钢厂利润继续走扩后就面临快速复产的压力，当下成材需求也是淡季，钢价继续走强的动能也不是很足，反弹空间有限，预计接下来震荡延续。

　　铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格下跌2-5元/湿吨。现主流港口纽曼粉700元/湿吨，折仓单价格732与09合约收盘价708.5基差23.5环比+4，近期铁矿石现货最优交割品仓单价格附近压力较大。驱动事件：6月中旬以来以伊冲突有所加剧，但随着事件逐步发酵，对盘面定价影响力将会逐步减弱，近期重点关注伊以与美国方面行动，近期关注美国贸易关税方面变化以及国内政策方面的情况。 基本面：供应方面今年澳洲矿山发运同比下降，6月底前或难以补齐但下半年发运平稳回升，需求方面，钢坯型钢带钢等非五大材供需双强续创新高保持平稳发挥，但热卷及螺纹国内需求淡季环比下滑，板材与钢坯出口量高位见顶环比小幅下滑，钢厂利润不高但环比持续扩张，国内铁水环比有所回升，高需求对铁矿盘面有支撑，但现货由于大户逢高抛货仍有压力。观点建议：短期区间震荡，中长期仍偏空思路对待。

　　双焦：1、现货：日内焦煤矿点竞拍涨价为主，前期减产煤矿尚未全面复产叠加下游补库效应持续，产地焦煤成交表现尚好。现蒙5原煤价格成交至730元/吨附近，盘面回落后贸易商挺价情绪走弱，唐山蒙5精煤招标到厂价格1050；焦炭现货弱稳，钢厂进一步打压意愿偏弱，个别焦化存提涨意愿，短期涨跌两难。 2、产业行为:国内生产修复预期走强，短期国内稳产方针不变，山西产量修复后供应对价格的支撑边际减弱。蒙煤库存压力减缓，288监管区小幅回落至400万以下，三季度长协下调后贸易商拿货意愿将有回升。短期铁水高位，焦煤点对点库存小幅回落；焦化利润支撑生产，短期下游适当补库以及贸易商期现入场增加，现货存在支撑。焦煤现货主流仓单成本770-810附近，焦炭厂库仓单1260，双焦期现、套保入场增加。 3、总结：双焦窄幅震荡为主，行情流畅度不高。高铁水支撑下，原料现货短期难有流畅下跌。但前期双焦反弹后上行突破需现货持续涨价配合，目前看现货强势驱动不足，盘面升水上方压力较大。

　　玻璃：玻璃供应方面，6月份光伏玻璃月度产量继续增加，环比5月增长0.42%，综合产量小幅增加；7月由于光伏玻璃亏损压力进一步增强，玻璃企业预计在7月份的开工率较6月有所下降；玻璃需求端，缺乏强劲的支撑，且去库存压力持续存在，多数企业生产仍然处于亏损中，市场缺乏明确的驱动力。现货价格方面，目前保持相对稳定。操作上建议逢高做空。

　　纯碱：供应方面，纯碱装置运行稳定，重庆湘渝计划明天停车检修，现货供应目前还处在高位，去库存压力巨大；需求方面，终端需求疲软，观望情绪强烈。预计纯碱价格低位震荡。

　　能源化工：伊朗甲醇到港节奏依然偏慢

　　原油。油价略微抬升，总体保持震荡。我们维持之前观点，油价长期趋弱，不过短期市场受到消费旺季支撑。后续关注美国汽油需求数据，OPEC+增产决定是否与之前市场报导冲突，以及7月9日暂停期到期时市场情绪变化。

　　沥青。6月第4周行业数据显示炼厂供需双增，厂库录得一定降幅，稳稳处于同期低位，社库同样小幅去库。今年总体数据明显好于去年，且边际向好。隔夜休市期间外盘变化不大，预计沥青短线走势震荡为主。

　　LPG。地缘局势缓和后中东市场出现较明显回落。目前国内化工需求回升，石脑油偏强使得PG化工成本优势有所增强，短期需求得到支撑。月中到岸量和炼厂气外放均维持增长，地缘风险缓释，供给压力会下行驱动相对偏强。基本面整体宽松，地缘冲击消退后盘面接近冲击前价位后维持震荡。

　　橡胶。目前全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升，上游丁二烯装置开工率小幅回落。国内全钢胎开工率继续小幅回升，半钢胎开工率小幅回落。青岛地区天然橡胶总库存继续上升至61.73万吨，顺丁橡胶社会库存重新回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.75万吨。综合来看，下游需求一般，橡胶供应增加，天胶库存增而合成降，外部利空减弱，市场情绪改善。

　　纸浆。上期所决定期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，短期影响有限。当前中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1,554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘面估值偏低，前低附近有支撑。

　　甲醇。伊以达成停火协议后，地缘风险所带来的溢价回吐。近期伊朗部分企业开始恢复供气，伊朗甲醇装置有重启预期，伊朗进口甲醇大幅缩量的预期有所上修，不过伊朗港口装港排货速度依然缓慢和我国国内船舶政策限制等因素仍将影响到港节奏。目前国内甲醇供给仍显充裕，内地至港口的套利窗口大幅开启。而受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是甲醇快速上涨后下游行业的亏损幅度快速扩大。09合约在累库预期完全兑现前上下空间有限，更建议逢回调布局01合约多单，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。

　　聚烯烃。由于供应下滑，库存去化，基本面边际好转，且7月或将保持去库，静态有所走强，短期存支撑。但总量压力存在，且利润修复到中性偏高水平，单边上中期寻找做空机会不变，去库预期可通过91正套或扩利润表达。

　　PTA。伊以达成全面停火协定，地缘风险回吐。供应端来看，PTA 前期检修装置重启虹港石化250万吨装置投产，PTA去库节奏预计放缓，或将转为累库。下游聚酯产品加工费偏低，多数利润落入负值区间，涤纶长丝、瓶片等主流工厂七月均有减产计划。同时海关公布的5月进出口数据显示，聚酯各产品都实现同比两位数以上的增长，一定程度上反映出海外需求旺盛，但“抢出口”红利期的可持续性有待验证。夏装以棉麻等轻薄面料为主，终端纺服对聚酯产品需求进入淡季，纺织企业订单天数持续下降，终端采购积极性不佳。

　　有色金属：弱美元支撑铜价上行

　　贵金属。黄金两连涨，涨超1%。5月JOLTS职位空缺大幅好于预期，同时鲍威尔在欧洲央行论坛上重申观望立场，美联储降息预期减弱。美元持续疲软，黄金连续上涨。预计降息预期以及地缘政治因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。

　　铜。近期关税问题再度反复，导致再通胀预期持续升温，年内降息预期快速升温，推动美元指数进一步走弱，短期宏观氛围转向软着陆的论调，市场流动性或得到进一步释放，铜价受到其金融属性提振。基本面变化不大，现货市场的矛盾不如预期突出。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，现货价格较为坚挺，供应端前期检修完成后继续复产，市场总体维持在相对宽松的状态，库存继续累增，限制氧化铝价格上方空间。电解铝方面，供应维持高位，消费淡季叠加铝价偏高的影响使得各板块订单均有不同程度的下滑，周一铝锭库存表现为小幅累增，短期弱美元叠加低库存对铝价有一定的支撑作用，警惕宏观情绪变化。

　　锌。原料端供应修复，TC持续抬升，供应端目前来看投产不及预期，且海外侧供应扰动较为频繁，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价或维持震荡运行。

　　镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。

　　碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。

　　硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。

　　农产品:6月阿根廷大豆出口创新高

　　油脂。USDA报告对市场影响总体偏中性，其中美豆季度库存数据高于预期，而美豆种植面积数据低于市场预期。国内方面，三大油脂库存数据连续7周增加，主要因近期进口油脂油料到港量较高，油厂开机率高。经过6月下旬的冲高回落后，暂时油脂市场再度进入震荡走势，后市等待MPOB月度报告的指引。

　　豆粕/菜粕。现货方面，6月全国油厂大豆压榨量突破1000万吨，7月进口大豆到港充裕，预计压榨将维持高位，豆粕将加速累库。近期美豆产区天气良好，截至6月29日当周，美豆优良率为66%，连续第三周持平，低于市场预期的67%。USDA公布2025年度美国大豆播种面积为8340万英亩，同比下降4%，低于3月预测的8350万英亩，也低于市场预测的8365.5万英亩，报告整体中性偏空，影响有限。市场缺乏热点，预计近日豆粕期价震荡为主，关注美豆产区天气。

　　白糖。供应前景施压，国际糖价延续颓势，随着巴西进入供应高峰，将进一步抑制原糖期价。国内最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给价格带来一定支撑。但考虑到全球增产气氛浓厚以及大量进口糖到港预期，糖价继续承压。

　　棉花。棉价受全球贸易战和地缘政治因素影响较大，且当前处于棉纺淡季，下游走货偏慢，价格反弹持续性偏弱。目前纱布厂负荷有所下调，对原料的采购积极性一般，成品小幅累库。国内棉花供应偏紧预期持续支撑盘面，关注宏观变化。 生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

　　鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

　　玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。

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